2022-04-20东方证券股份有限公司浦俊懿对当虹科技进行研究并发布了研究报告《泛安全业务快速增长，积极探索新业务场景》，本报告对当虹科技给出买入评级，认为其目标价位为45.90元，当前股价为39.02元，预期上涨幅度为17.63%。

当虹科技(688039)

核心观点

事件：2022年4月15日，公司披露2021年年报，公司全年实现营业收入4.18亿（+14.30%），实现归母净利润6134.75万元（-40.34%），实现扣非净利润5070.52万元（-36.27%）。

公司泛安全业务快速增长，海外大单有望为22年业绩产生积极影响。2021年，公司实现营业收入4.18亿（+14.30%），实现了平稳增长，其中Q4营收增速（+7.04%）较Q3（-16.54%）有所改善。分产品来看公司主营业务：1>公司视频解决方案产品实现收入2.51亿（-6.11%），略有下滑的原因是疫情导致部分项目确收延后，毛利率为52.64%（-3.57pct），毛利率略有下滑的原因是硬件采购成本的上升；2>公司泛安全产品实现收入1.23亿元（+79.47%），毛利率为53.90%（+15.33pct），毛利率快速提升的原因是公司标准化的边缘计算终端产品持续放量；3>公司技术服务实现收入0.43亿元（+50.05%）。1月10日，公司发布公告，与艺超（亚太）有限公司签署了1793万美元的产品销售合同，若该项目顺利开展，将有望为公司22年的经营业绩产生积极影响。

公司持续加大研发投入，积极探索新的业务场景。2021年，公司综合毛利率为48.30%（-1.34pct），盈利能力较为稳定。费用率方面，公司销售费用率为8.29%（+1.72pct），主要是公司加大了渠道建设以及市场拓展力度；公司管理费用率7.36%（-0.86pct）；公司研发费用率为21.75%（+4.83%），主要原因是公司加大各产品技术线的研发投入。2021年，公司研发费用为0.91亿元（+46.89%），截至年末研发人员占比高达70.15%。公司在传媒文化和泛安全两大领域内持续进行技术创新，同时积极地对智能汽车领域中车载智能娱乐座舱相关前沿技术投入研发。随着未来新产品的落地，公司业务场景有望不断拓展。

5G边缘计算终端产品应用场景广泛，公司在泛安全领域具备提供综合性解决方案的能力。公司推出的5G边缘计算终端可实现将视频压缩到10%的带宽进行传输，可在保证视频质量的前提下为客户节省传输及存储成本，目前已在学校、医院、公安、轨道交通、铁塔、能源、矿山、银行证券等金融机构网点等场景有项目试点落地。此外，公司在泛安全领域提供的“边云协同”的一体化解决方案将视频前端-中心端-边缘端、底层-运营层全打通，可把原本需要高端GPU服务器才能完成的云端功能分担到更适合的边端环境中，极大地提高视频接入、解析和数据应用的单路性价比，并可充分赋能社会面上的存量摄像头，应用场景广泛。

盈利预测与投资建议

根据公司2021年年报，我们认为公司未来将保持稳健增长，由于公司视频解决方案产品的增速及毛利率、公共安全产品的增速不及预期，我们预测公司2022-2024年每股收益为1.02、1.29、1.62元（原22-23年预测为2.36、3.17元），参考可比公司给予公司2022年45倍市盈率，对应目标价为45.90元，维持买入评级。

风险提示

超高清落地不及预期，泛安全业务拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)杨泽原研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.39%，其预测2022年度归属净利润为盈利9100万，根据现价换算的预测PE为34.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为52.95。证券之星估值分析工具显示，当虹科技（688039）好公司评级为2.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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