2022-04-18西南证券(600369)股份有限公司杜向阳对卫光生物(002880)进行研究并发布了研究报告《2021全年业绩符合预期,2022Q1略受疫情影响》,本报告对卫光生物给出买入评级,当前股价为27.44元。
卫光生物(002880)
投资要点
事件:公司发布2021年报及2022年一季报:1)2021年营收9.1亿元,同比增长0.3%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长7.9%,扣非净利润2亿元,同比增长6.9%;2)2022年一季度实现收入1.4亿元,同比下降0.6%,归母净利润2533万元,同比下降6.1%,扣非净利润2392万元,同比降低5.8%。
毛利率持续提升,一季度业绩受到疫情影响。2021单四季度实现收入2.9亿元,同比下降2.1%,归母净利润6776万元,同比下降2.4%,扣非净利润6556万元,同比下降3.9%。2021年公司销售毛利率40.9%,同比提升3.7pp;2021年四季度毛利率41.2%,环比三季度提升0.2pp,2022年一季度毛利率为42.9%,环比增加1.7pp,毛利率持续提升主要系纤原、特免类产品的收入占比持续提升所致。2021年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.6%、7.1%、5.2%,同比增加0.4pp、0.3pp、0.2pp,预计销售费用的增加系新产品上市初期推广所致。全年销售净利率为22.6%,同比提升1.6pp。2022年一季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.2%、11.1%、7.6%,主要系一季度收入占比较低,且2022年3月公司发货物流受新冠疫情影响,收入端略有降低所致。
积极推进新产品研发,凝血酶原复合物、凝血因子Ⅷ有望于近年获批上市。公司积极推进新产品研发,人凝血酶原复合物已通过临床核查,有望于2022年上市;人凝血因子Ⅷ已完成Ⅲ期临床研究,预计将于2022年内提交上市申请;高纯静丙拟于2022年内开始临床研究,人纤维蛋白粘合剂有望于2022年提交IND申请。新产品上市将提高原料血浆综合利用率,利于公司盈利能力进一步提升。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.3亿元、2.6亿元、3亿元,同比增长12.4%、13.3%、16%,对应EPS分别为0.79元、0.90元和1.04元,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险;合作不及预期风险;血制品放量不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西南证券杜向阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达89.93%,其预测2022年度归属净利润为盈利2.66亿,根据现价换算的预测PE为23.45。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。证券之星估值分析工具显示,卫光生物(002880)好公司评级为2.5星,好价格评级为3星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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