【直通IPO（微信：zhitongIPO）北京】4月17日报道

近日，富景中国递表港交所主板，均富融资为其独家保荐人。此前，富景中国曾于2021年2月10日以及2021年8月24日向港交所主板两次递交上市申请，目前两份申请均已失效。

更早之前，在2015年富景中国曾以“富景农业”为简称在新三板挂牌交易。2019年5月22日，富景农业从新三板摘牌。

根据招股书显示，富景中国是山东省最大的盆栽蔬菜农产品(000061)生产商，而山东省是2020年中国最大的蔬菜生产省份。2012年开始，公司于山东省青岛莱西经营盆栽蔬菜农产品种植及销售业务。

资本之路坎坷的富景中国究竟成色几何？此次能顺利登陆港交所吗？

主动摘牌新三板，两次港交所申请失效

2015年，富景中国曾以“富景农业”为简称在新三板挂牌交易。

公开资料显示，彼时，富景农业板块主要从事蔬菜的种植和销售。主要产品分为盆栽蔬菜(也称盘菜)、大棚菜、大田菜和礼盒菜四大类。

主要种植的蔬菜品种包括西红柿、圣女果、小白菜、保健菜等27个品种，其销售市场也主要集中在山东省内，2020年在山东的收益占总收益的85.9%。

根据富景农业披露的数据显示，在2013年、2014年，富景农业的大棚菜、大田菜占据公司营业收入的大头，进入2015年，盆栽菜才逐渐取而代之，成为主要销售的产品。

2015年1-4月份、2014年度、2013年度，富景农业主营业收入分别为331.27万元、 2745.51万元、5861.85万元，净利润分别是73.66万元、979.88万元和2034.27万元。

在新三板上市期间，富景农业在2015-2017年分别实现营收额2189.3万元，3369.6万元，4267.0万元，虽然营收呈上升趋势，但净利润却不如上市前的数据。根据财务数据显示，2015-2017年，其净利润分别为514.0万元，1012.7万元，1310.1万元。

为了获得应有的估值和融资，富景农业决定主动从新三板摘牌，前往港交所上市。

富景农业摘牌时表示：“新三板的交易量及流动性水平较低，难以识别和确立富景农业的公平值，反映公司的资产和管理的相关质素。同时，新三板挂牌还抑制了富景农业以股权或债务方式公开筹集资金。而相比之下，作为国际金融市场的主要参与者，香港联交所可以让公司直接进入国际资本市场，增强集资能力，扩大股东基础，加快筹款工作，最终起到支持业务扩张的作用。”

离开新三板后，富景中国开始了赴港上市的一系列操作。

2019年5月24日，6家公司在同一天以5万美元的相同法定资本在英属处女群岛注册成立，其中的4家公司由富景农业股东控制。

2019年7月23日，富景中国在开曼群岛注册成立为获豁免有限公司，富景农业的原股东纷纷通过同年5月注册的6家公司及2020年1月新注册的境外公司入主富景中国，掌控了其99%的股份，同时，富景中国也以99%的股份成为了富景农业的实控人。

2021年2月10日，富景中国向港交所主板递交上市申请，但随后失效。8月24日再次递交，目前两份申请均已失效。此次，是富景中国第三次向港交所发起冲刺。

年营收1亿，但高度依赖上下游

根据招股书显示，富景中国是山东省最大的盆栽蔬菜农产品生产商，而山东省是2020年中国最大的蔬菜生产省份。2012年开始，富景中国于山东省青岛莱西经营盆栽蔬菜农产品种植及销售业务。

2019年、2020年及2021年，富景中国营收为1.18亿元（人民币，下同）、1.21亿元、1.55亿元；期间毛利为5924.7万元、5557.7万元、6894.7万元；经调整年内溢利分别为4432.8万元、4783.7万元、5492.9万元。

值得注意的是，富景中国的主要客户为分销商，主要从事蔬菜产品批发及主要在其各自指定区域向终端客户出售盆栽蔬菜农产品。每名分销商负责一个专属地区，以避免分销商之间的蚕食和不正常竞争。数据显示，2019年、2020年、2021年，公司分销商销售额分别占同期收益的98.5%、99.7%以及100%。

更进一步来看，报告期内，2019年、2020年和2021年，公司来自五大分销商的收益分别为70.1%、56.1%以及66.3%，期间来自最大客户的收益分别为18.7%、15.3%及16.3%。

富景中国表示，由于盆栽蔬菜是相对新鲜的产品，透过利用分销商的市场资源已经建立的分销及销售渠道对推广及扩大终端客户群的承诺，可以避免建立一个大规模分销及销售网络所需要的重大投资。

但这也意味着，富景中国对主要分销商的依赖性较强。

显然，富景中国也意识到客户高度集中的问题。其表示，为了减少对五大客户的依赖，公司试图将覆盖范围扩展至其他地区如潍坊、大连以及西安。

除此之外，富景中国的采购也主要依赖五大供应商。根据招股书显示，2019财年、2020财年及2021年财年，富景中国向五大供应商作出的采购总额分别占公司采购总额约94.4%、94.3%及99.7%，其中向最大供应商作出的采购额分别占公司采购总额约66.1%、70.3%及62.9%。

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