油脂油料：油脂期现回归 油料上有压力

油料：受巴西出口预期增加影响，隔夜CBOT美豆下挫，影响国内豆粕走势，对于09合约来说，近两月由于存在大豆大量到港预期，近日大豆拍卖成交情况一般，部分油厂预计有成本更低的进口豆到港补充库存。国内油厂大豆的到港已经出现上升，同时油厂受到压榨利润较差影响，开机率持续下降，而豆粕库存在开机率较差的情况下并未大幅下降同时油厂未执行合同量不断上升，考虑下游的需求受疫情物流问题及当前高价问题出现后移。观察后续，进口利润持续偏低，国内油料价格的低位及大豆库存的低位运行令油厂开机意愿偏弱；采购进度偏慢也会影响大豆未来到港水平。在现阶段美豆利多逐渐出尽的情况下，叠加国内集中到港带来的库存积累利空增加当前蛋白粕走势可能会偏弱势。但考虑到油厂压榨利润持续低迷可能会影响后续的供给，出现蛋白粕价格在充分调整后任然具备向上可能。因此建议09蛋白粕现阶段可能受到到港预期承压，暂时需要等待向上驱动出现或国内库存重新出现向下拐点后择机做多，当前建议观望。而对于09菜粕，由于国产菜籽在夏季上市，加拿大预估新一年度菜籽将丰产，菜粕09价格出现压力，但当前水产养殖开启，菜粕消费转好，建议等待后续09菜粕做多机会。

油脂：近日盘面由于05合约即将进入交割，配合马棕油走强，国内05棕油带动油脂板块整体上涨。在4月预计国内油脂价格将继续偏强运行，因05交割逻辑依旧占主导地位。当前对盘进口利润依旧较差，在下游消费有边际转好预期的情况下，低进口量及低国内库存指导国内期货盘面向现货靠拢。进入5月，投机资金无法继续在05盘面交割的情况下，09合约将开始交易北美大豆种植和南美大豆进口。大豆当前进口量及排船水平较往年偏低，国内大豆库存在4、5月集中到港压榨后可能继续保持低位，支撑国内豆油价格；当前正处乌克兰播种季但俄乌局势依旧紧张令播种预期较差，可能下一年度受种植面积有限影响全球油籽供给总量偏紧，供给短缺带来全球油籽价格支撑；当前棕榈油主产国进入季节性增产期，根据印尼公布的1月棕榈油库存数据来看，印尼棕油库存处在较高水平，对国际棕油价格上涨形成抑制，但从马来棕油库存方面考虑，持续去库及出口量的高企令国际棕油价格下有支撑，预计棕油的价格中枢相较往年将上升，总体来看，三大油脂价格预计将继续保持高位震荡，易涨难跌。

关键词： 和讯期货