2022-03-27中航证券邹润芳,刘牧野对法拉电子(600563)进行研究并发布了研究报告《年报点评：成功转型新能源供应商，增长动能强劲》，本报告对法拉电子给出买入评级，当前股价为183.23元。

法拉电子(600563)

公司发布 2021 年年度报告： 2021 年公司实现营收 28.11 亿元(同比增速 48.66%)，归母净利润 8.31 亿元(同比增速 49.51%)；其中， 2021Q4单季度公司实现收入 7.90 亿元（同比增速 42.47%，环比增速 6.99%），归母净利润 8.31 亿元（同比增速 49.51%，环比增速 50.63%)。 公司顺应产业发展趋势， 产品应用从传统照明领域拓展至新能源等高景气下游。同时，公司继续保持着稳健的财务风格和优秀的运营能力。公司近期产量和固定资产投入增长明显，我们看好公司在新能源领域加速拓展， 业绩和市占率稳健提升的能力。

产品结构转型顺利，新领域成为增长新动能： 公司自上世纪 60 年代开始从事薄膜电容器的研发制造，产品品类齐全，覆盖全系列 PCB 用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求。据公司招股书， 2000 年，家电照明电容合计占公司收入 55%，计算机占27%。 据公司投资者平台透露， 至 2020 年，家电占比 14%，工控占比 31%，电动车和光伏风电等新能源领域收入占比 48%，公司新旧动能切换基本完成。 2021 年， 新能源用电容占比持续提升至 55%，工控占比 28%。

管控和盈利能力优秀，保持稳健财务风格： 公司费用率持续下降， 2019至 2021 年销售费用率分别为 2.19%、 1.95%、 1.83%；管理费用率分别为6.57%、 5.86%、 5.03%。在原材料涨价造成毛利率由 2020 年 44.08%下降至 2021 年 42.14%的情况下，公司净利率仍然实现了低速增长，由 2020年 29.85%上升至 2021 年 30.04%。 公司营运能力在 2021 年显著提升，应收账款周转率由去年 3.12 提升至 3.64，总资产周转率由 0.55 提升至0.68，年化净资产收益率由 20.1%提升至 26.25%。 公司负债率维持在较低水平， 由于扩产投入的需要，公司 2021 年资产负债率 24.73%，较 2020年上升约 5.3 个百分点，绝对值仍然偏低。

设备投入增加，产能持续扩张： 公司机械设备账目原值由 2021 年期初10.46 亿元增长至期末 12.63 亿元，增幅约 20.75%， 电容产量增幅随之由 2020 年 7.51%提高至 2021 年 29.96%。公司预付设备+工程款在 2020和 2021 年分别为 0.89 亿元和 1.2 亿元，预计公司 2022 年的产能将继续扩张，看好公司以充沛的产能迎接不断增长的下游需求， 提升市场占有率。

投资建议： 新能源行业成长空间打开，公司产能释放效果显著， 看好公司新能源电容业务的持续增长能力，预计公司 2022-2024 年实现营业收入分别为 37.95 亿元、 50.82 亿元、 66.93 亿元，同比增长 35.02%、33.92%、 31.70%，实现归母净利润分别为 10.36 亿元、 13.22 亿元、 16.70亿元，同比增长 24.71%、 27.60%、 26.34%， 当前(2022 年 3 月 25 日)对应 PE 39.80、 31.19、 24.69， 首次覆盖， 给予“买入”评级。

风险提示： 原材料价格抬升风险、疫情反复的风险、 扩产项目不及预期的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券(601688)黄乐平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.94%，其预测2021年度归属净利润为盈利6.29亿，根据现价换算的预测PE为65.44。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为242.0。证券之星估值分析工具显示，法拉电子（600563）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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