2022-03-27开源证券股份有限公司张宇光对海天味业(603288)进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:压力仍存,稳健发展》,本报告对海天味业给出买入评级,当前股价为88.08元。
海天味业(603288)
短期存在压力,长期前景明朗
海天味业公告2021 年营收 250 亿元,同比增 9.7%;净利 66.7 亿元,同比增 4.2%。2021Q4 营收 70.1 亿元,同比增 22.9%;净利 19.6 亿元,同比增 7.2%。考虑原料价格上涨,下调盈利预测,预计 2022-2024 年归母净利为 74.7 (-5.7)、89.3 (-5.2)、105.4 亿元,同比增 12.0%、 19.5%、 18.0%, EPS 为 1.77(-0.14)、 2.12(-0.12)、2.50 元,当前股价对应 PE 为 49.6、 41.6、 35.2 倍。公司品牌与渠道优势长期存在,不断强化竞争实力,多品类发展市场份额仍可扩张,维持“买入”评级。
提价推动四季度营收超预期增长
受到疫情影响以及社区团购渠道扰动,公司全年未完成既定目标,但四季度受益于提价拉动, 2021Q4 营收实现 22.9%的加速增长,其中三大品类单四季度合计实现 20.5%增长,酱油、调味酱、蚝油分别增长 20.8%、 13.6%、 21.3%,估算小品类增速更快。四季度中部区域实现 30%以上的较快增长;北部区域(12.1%)表现欠佳。公司给出 2022 年收入增 12%的指引,在疫情仍有扰动及高库存的背景下,公司目标也符合客观实际情况。
利润压力仍存,公司稳健发展
2021Q4 毛利率同比降 3.7pct,主因原料价格上涨, 10 月份提价暂未传导至终端,对利润提升作用有限。销售费用率同比增 4.9pct,主因在于公司加大投入促进渠道出货。管理费用率与财务费用率变化不大,四季度整体净利率下降 4.1pct,盈利能力短期承压。往 2022 年展望,大宗原料价格趋势上涨,公司预期毛利率下降 0.27pct,但严格管控下销售与管理费用率均有下降趋势,整体看净利润应与收入同步增长,在疫情扰动的背景下保持平稳,也体现出公司一贯的稳健风格。
品类扩张有序,加快市场转型
公司对渠道进一步细化, 市场操作更加灵活。产品端持续进行扩张,三大品类之后食醋、料酒有望接力成长,而新品中零添加酱油已经铺市,未来可乐观展望;粮油类产品也已推出市场。海天依靠原有渠道优势不断嫁接新品类,平台型企业雏形已现。同时公司加速布局新零售渠道,加强与包括社区团购在内的深度合作,加快市场转型。
风险提示: 原料成本波动风险、疫情导致需求下滑、市场推广不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国海证券(000750)薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.03%,其预测2021年度归属净利润为盈利67.04亿,根据现价换算的预测PE为55.4。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级14家,增持评级7家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为120.37。证券之星估值分析工具显示,海天味业(603288)好公司评级为4.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)
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