2022-03-22万联证券股份有限公司夏清莹,王景宜对东方财富(300059)进行研究并发布了研究报告《年度报告点评报告：业绩持续高增，基金业务表现亮眼》，本报告对东方财富给出增持评级，当前股价为25.22元。

东方财富(300059)

报告关键要素:

公司发布 2021 年年度报告。公司 2021 年度实现营业收入 130.94 亿元（yoy+58.94%），归母净利润 85.53 亿元（yoy+79.00%），扣非后归母净利润 84.40 亿元（yoy+79.15%），业绩增长超预期。

投资要点:

证券和基金业务双翼齐飞，业绩增长势头强劲：公司两大业务均实现高速增长：1）证券业务营业收入 76.87 亿元（yoy+54.29%），其中证券经纪业务净收入 45.97 亿元（yoy+51.62%），利息净收入 23.21 亿，同比+51.08%。2021 年沪深两市日均成交额为 1.06 万亿元，同比+24.73%，期末两融余额 1.83 万亿，同比+13.17%。公司经纪业务和利息净收入增幅均远超市场规模增速，反映了经纪业务和融资融券业务市占率持续提升。2）基金代销业务营业收入 50.73 亿元，同比+71.23%。销售规模方面，公司 2021 年实现基金销售额为 2.24 万亿元（yoy+42.03%），其中非货币型基金销售额 1.34 万亿元（yoy+47.85%）。保有规模方面，根据基金业协会数据显示，截至 2021Q4 末，天天基金非货币市场公募基金、股票+混合基金保有规模分别为 6739 亿元/5371 亿元，在第三方基金代销机构中均排名第三位，分别环比增长了 16.53%/10.95%。公司的天天基金平台坐拥优质的用户资源和品牌形象优势，展现出强大的引流实力，2021 年天天基金 DAU 达到 314.7 万，同比+24.99%，生态优势进一步凸显。

盈利能力显著提升，研发投入持续加大：1）2021 年公司期间费用率同比下降 3.48pct，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降 1.37pct和 3.69pct，主要是由于公司业务快速扩张带来一定规模效应，带动净利润率提升至 65.32%，同比+7.32pct。2）研发投入达到 7.2 亿元，研发费用率同比提升 0.94pct 至 5.53%。公司持续加大在大数据、人工智能等技术上的研发，进一步巩固互联网财富管理生态优势。3）财务费用率 1.06%，同比增加 0.65pct，主要是由于公司发行的可转债“东财转 3”导致利息费用同比+93.41%。

盈利预测与投资建议：公司证券经纪业务市占率持续提升，基金代销业务保持领先地位。 随着业务扩大规模效应显现，叠加公司头部平台流量、研发投入和资本实力提升等优势，公司业绩有望保持高速增长。预计公司在 22-24 年的营收分别为 159.13/197.11/236.11 亿元，EPS 分别为0.93/1.17/1.42 元，PE 对应 3 月 18 日收盘价 25.99 元分别为28.04x/22.21x/18.28x，维持“增持”评级。

风险因素：宏观经济增速放缓；资本市场景气度不及预期；行业竞争进一步加剧；公司市占率提升不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)王一峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.92%，其预测2021年度归属净利润为盈利74.12亿，根据现价换算的预测PE为35.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为40.27。证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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