导语：1月反弹与年初银行集中信贷投放有关，单位结存配置需求高。

继1月反弹之后，结构性存款规模重回跌势。

3月20日，记者注意到，央行于近日公布了最新一期结构性存款数据。数据显示，截至2月末，中资银行结构性存款余额约为5.88万亿元，较1月的5.98万亿元有小幅下滑。其中，中小银行的单位结构性存款规模下跌幅度较大。

接受第一财经记者采访的业内人士表示，对结构性存款目前仍处压降之中并不意外，虽然监管并无直接的硬性压降要求，但这一趋势符合金融支持实体经济的方向。中信证券(600030)首席资管和利率债分析师章立聪对记者称，未来预计结构性存款压降趋势可能延续，但压降幅度会有收缩，并不会完全退出市场；同时，在收益率方面，股份制银行和城商行仍有较大下降空间。

单位结构性存款降温

政策引导和市场行为推动之下，“压降”已成为近年来结构性存款的主基调。自2021年2月起，结构性存款规模连续11个月保持负增长，并于2021年末压降到5.08万亿元，较2020年末同比下降21.09%，创下了2016年以来的最低纪录，同时较2020年4月末的最高点下滑7.06万亿元，下降幅度达58.12%。

但在今年1月，结构性存款结束“11连降”，环比大幅反弹18%至5.98万亿元，备受市场关注。其中，从机构主体来看，大型银行为增长主力军，1月，大型银行的结构性存款增量明显超过中小型银行；从投资者类型看，单位结构性存款贡献了主要力量，1月单位结构性存款规模环比增长7092亿元，占总体增长规模的79%。

这一反弹趋势未能持续，到了2月，中资银行结构性存款规模由升转降，下跌至5.88万亿元。其中，中资大型银行结构性存款规模为2.10万亿元，相较上月微幅下跌了54.51亿元；中资中小型银行结构性存款规模为3.78万亿元，相较上月下降了882.7亿元。

不管是大型银行还是中小型银行，个人结构性存款规模均有上升，单位结构性存款规模则有不同程度的下降。其中，大型银行单位结构性存款下降了232.77亿元，中小型银行单位结构性存款则下降了983.79亿元。

章立聪对记者称，1月信贷投放超预期，而收到贷款的单位短期内很难将贷款全部投放至生产活动中，因此单位结存在年初有强烈配置需求，导致1月结存规模大幅反弹。但调整过后，目前又再次恢复正常。

记者也注意到，1月期间，曾有多家上市公司公告购买银行结构性存款产品的情况。比如，思摩尔国际曾发公告称，公司全资附属公司深圳麦克韦尔认购了中国银行(601988)30亿元结构性存款；潍柴动力(000338)认购招商银行(600036)15亿结构性存款等。

一位银行业资深从业者还对记者表示，历年1月结存规模均会环比上升，一方面，银行在年初往往信贷额度充足，揽储意愿较强；另一方面，为取得“开门红”，银行也会给员工提供更多的激励措施，因此1月份历来是银行的揽储高峰期，如今恢复正常并不意外。

“从往年看，1月结构性存款往往有所增长，企业结构性存款规模增加一般大于个人结构性存款规模，这与年初银行集中信贷投放有关。”光大银行(601818)宏观分析师周茂华也称，年初企业手中资金量较大，购买结构性存款对企业来说，有助于降低信贷资金成本，但如果结构性存款产品期限过长，导致银行给企业的信贷资金仍趴在账上，并未真正转化为投资、消费，不利于经济扩张。

未来预计量稳价降

结合前两月走势来看，1月结构性存款回暖并非趋势性逆转，在不少业内人士看来，2月回落之后，未来结构性存款仍将继续保持压降态势，但降幅相较之前会有所收缩。

这一方面是受国内强化存款市场监管影响，另一方面也与其收益率不断下降有关。据了解，存款基准利率改革后，存款成本持续下降，而结存不仅期限较短，且利率接近2~3年定期存款利率，因此银行已经开始调降结存预期收益率。

“随着结构性存款收益率的不断下行，其对于投资者的吸引力将持续减弱，侧面助推结构性存款压降的趋势。”章立聪对记者表示。

融360数字科技研究院此前发布的《1月结构性存款报告》也显示，1月结构性存款预期最高收益率、中间收益率均环比下跌。

具体来看，报告称，据不完全统计，1月银行发行的人民币结构性存款平均期限为138天，较上个月缩短2天；平均预期最低收益率为1.28%，环比上涨2BP；平均预期中间收益率为3.13%，环比下降4BP；平均预期最高收益率为3.61%，环比下降6BP。

其中，股份行收益率降幅较大。当月，股份行结构性存款平均预期最高收益率为3.78%，环比下降17BP；而国有银行平均预期最高收益率为3.43%，环比上涨5BP；城商行平均预期最高收益率为3.7%，环比下跌1BP。

“1月份股份行结构性存款平均预期最高收益率跌幅较大，从而导致市场整体收益率下降，股份行发行的挂钩股指的结构性存款比例较高，而这类存款的预期收益率范围较大，到期收益率波动也比较大。”融360 数字科技研究院分析师刘银平称。

而较低的收益率对投资者吸引力减弱，尤其是在各类金融产品不断发展的背景下，混合型基金和债券型基金收益性和安全性并存，规模稳步上涨，“存款搬家”现象显著，带动结存规模进一步下滑。

未来，随着结构性存款逐步趋向规范化，收益率趋向正常水平，章立聪预计，结构性存款最终将走向量稳价降的格局，但并不会完全退出市场。考虑到此前有“碳中和”结构性存款落地，反映出银行在产品方面不断改进，未来只要结存可以规避以往的弊端，真正发挥金融支持实体的功能，并不会消失。

记者也注意到，此前不少银行推出了新型结构性存款产品，如2021年12月16日，江苏银行落地首笔“碳中和”结构性存款，该款产品通过衍生品挂钩商业银行绿色金融债的收益率；兴业银行(601166)也发行了国内首笔挂钩“碳中和”债券指数的结构性存款，挂钩标的为上海清算所“碳中和”债券指数。

“不过短期内结存规模压降的趋势有可能延续，随着压降幅度逐渐收缩，长期来看，结存规模会逐步趋稳，成为重要的存款产品之一。”章立聪对记者称，尤其是股份行和城商行结构性存款未来仍有较大下降空间，而在规模压缩的过程中，收益率也会随之下行。

关键词：