2022-03-20浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对东方财富(300059)进行研究并发布了研究报告《东方财富2021年年报点评：基金业务持续向好，增资助力两融发展》，本报告对东方财富给出买入评级，认为其目标价位为42.00元，当前股价为25.99元，预期上涨幅度为61.6%。

东方财富(300059)

数据概览

2021 年东方财富实现营业收入 130.9 亿元，同比增长 58.9%；归母净利润 85.5亿元，同比增长 79.0%；加权平均净资产收益率 22.11%，同比提高 4.22pct。 Q4实现营业总收入 34.6 亿元，同比增长 50.8%；归母净利润 23.2 亿元，同比增长68.0%，业绩符合预期。

基金代销： 销售额高增驱动代销收入增长

2021 年东财金融电子商务服务收入 50.7 亿，同比增长 71%，主要得益于销售规模大幅增长。（1） 销售规模： 2021 年公司基金销售额为 2.2 万亿元，同比增长 72%；其中活期宝销售额 8,982 亿元，同比增长 50%，非货基销售销售额 1.3万亿元，同比大幅增长 92%。（2）保有情况： 截至 21Q4 末， 天天基金股票+混合/非货基金保有量规模 5,371/6,739 亿元，市占率为 6.3%/4.2%，分别环比提升0.2pct/0.2pct， 天天基金股票+混合型基金保有规模的排名也超越工行前进到第三名。 天天基金的平台与流量优势继续巩固公司代销能力， 代销保有规模市占率有望进一步提升。

证券业务：交投活跃背景下市占率再提高

经纪业务： 2021 年股票市场活跃度较高，全市场日均股基成交额同比增长 25%至 1.1 万亿。东财 2021 证券经纪业务手续费及佣金净收入同比增长 52%至 46.0亿，远高于市场股基成交额增速，判断归因公司股基成交额市占率提高至 4%。

两融业务： 2021 年末市场两融余额为 1.8 万亿，同比增长 13%。 Q4 末东财融出资金余额 434 亿，同比增长 44%，东财两融市占率提升 0.5pct 至 2.4%，推动利息净收入同比增长 51%至 2.3 亿元。

补充资金：增资子公司助力两融业务发展

公司公告以对东方财富证券的债权 158 亿元及现金 2.3 亿元对东方财富证券进行增资，增资总额为 160 亿元。根据公司公告，截至 2020 年 9 月公司仅有 1.68%的经纪客户转化为融资融券客户，而行业水平超过 3%，两融客户渗透率低。 增资东财证券将继续扩大融资融券规模，助力两融业务发展。

盈利预测及估值

东方财富 2021 年业绩符合预期，经纪、两融业务市占率继续提升，基金代销保持领先地位，增资子公司打开两融业务增长空间。 预计 2022-2024 年归母净利润同比增速分别为 27/28%/21%，对应 EPS 分别为 0.99/1.26/1.53 元每股，现价对应 PE26.27/20.56/16.97 倍。维持目标价 42.00 元，对应 2022 年 PE42 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；资本市场景气度不及预期；基金代销行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券(601788)王一峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.92%，其预测2021年度归属净利润为盈利74.12亿，根据现价换算的预测PE为36.1。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级22家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为44.42。证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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