近日，天赐材料(002709)发布历史首份月度经营数据报告，2022年1至2月，公司实现营业收入33亿元左右，同比增长260%左右；实现归属于上市公司股东的净利润8.6亿元左右，同比增长470%左右，业绩又现大幅增长。

为何是“又现”呢？今年1月份，天赐材料披露的2021年度业绩预告，预计该年度实现归母净利润21亿元到23亿元，同比增长294.09%至331.62%，预计实现扣非净利润20.59亿元到22.59亿元，同比增长289.72%至327.57%。而值得注意的是，今年前2个月，天赐材料的业绩已接近去年全年业绩的四成。

天赐材料业绩为何能够持续“爆发”？未来是否具备持续性？ 从和讯SGI指数的表上上来看，天赐材料的表现持续向上，且评分呈现大幅提升的状态。

盈利能力有所提升 现金流明显改善

从盈利能力上看，2021年加权净资产收益率与2020年同期相比有大幅提升。其中，第三季度增加6.02个百分点，前三季度增加14.85个百分点。净利率也有大幅提升，2021年前三季度为24.75%，2020年同期为18.42%。但综合毛利率有所下滑，2021年前三季度为38.96%，2020年同期为41.27%，从天赐材料的半年报中可以看到，其毛利率仅锂离子电池材料的毛利率为正向增长，而日化材料及特种化学品和其他均出现毛利率负增长。

图：2021年天赐材料半年报

现金流部分，天赐材料有大幅改善。近五年天赐材料经营现金流量净额有着质的改变，2017年到2020年分别为-7934.23万元、-3.17亿元、-1840.80亿元、6.32亿元，2021年前三季度为9.89亿元。占营业收入比重分别为-3.86%、-15.30%、-0.67%、15.35%、14.93%。应收账款周转天数也进一步缩短，2017年到2020年分别为150.93天、172.47天、123.17天、99.65天，2021年前三季度为81.78天。

研发方面，近几年天赐材料研发力度有所减弱，2018年以前研发投入占营业收入的比重一直维持在5%左右，但自2019年逐步下滑，2021年前三季度仅为3.25%。反观天赐材料的主要竞争对手新宙邦(300037)，研发投入占营业收入比重一直维持在6%左右，2021年前三季度为6.04%。

业绩的可持续性或存在 原材料价格波动需关注

天赐材料的业绩持续爆发，是受益于新能源车市场的快速发展，天赐材料的主要业务分为锂离子电池材料业务和日化材料及特种化学品业务。其中，电解液量价高速增长，带动营业收入大幅增长。从行业发展看，业绩的可持续性或存在。

据瑞士银行（UBS）预测，全球新能源电动汽车的销量将从2018年的180万辆提升至2025年的1750万辆，而动力电池的需求量将增长9.5倍，预计从2018年的93GWh提升至2025年的973GWh。天赐材料此前表示，随着公司年产6万吨液体六氟磷酸锂装置产能爬坡完成，目前电解液的原材料自供率已达到较好水平。

招商证券(600999)表示，天赐材料过去几年通过六氟一体化，再推动液体六氟迭代，巩固电解液环节的优势。同时，培育的LiFSI又领先于行业产业化，随着添加比例提升，未来公司盈利能力优势将进一步放大，并可能进一步构建产品差异。此外，在磷酸铁领域正在开辟新的增长点。

在天赐材料电解液量价齐升的同时，上游原材料价格也快速攀升。天赐材料的综合毛利率目前有所下滑，原材料价格波动值得关注。在天赐材料的2021年半年中中，也看到了相关风险提示，原材料成本占公司生产成本比例较大，整体原材料价格波动对公司生产成本具有重要影响，主要原材料价格持续大幅波动，将会造成公司生产成本波动，进而影响公司盈利水平。

不过，此前天赐材料在调研时也表示，原材料价格波动预计对公司业绩影响较低。公司超过50%的电解液产品均以长期订单的形式进行销售，不同客户的长期供货协议条款均有所不同，但都会有针对原材料价格大幅变动时的相应调节机制，尽管传导的时间会有一定滞后性，但总的来说原材料价格的波动预计对业绩影响较低。

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