观点概述：

因澳巴发运平稳及国内矿产量恢复缓慢，短期国内铁矿供应增量有限。而随着两会及残奥会的结束，预计下周钢厂复产将增多，对铁矿的采购需求趋增。但考虑到当前钢厂普遍利润较低，近期采购品种可能更多偏好中低品资源。整体供需双增格局下，预计矿价走势偏震荡。

1） 供应端，近期澳巴发运平稳，虽然3月国内到港可能有小幅回升，但增量不大。不过，随着下周两会结束，预计国内矿产量或将有所回升，整体铁矿供应趋增。

2） 需求端，随着下周两会及残奥会结束，北方地区钢厂有望陆续复产，对铁矿的采购需求趋增，但考虑到当前钢厂利润普遍较低，采购品种可能更多青睐中低品。

3） 库存端，本周港口、钢厂库存均有下降，但国内矿库存有小幅增加。

4） 利润端，美元货落地利润依然为负，显示当前国外需求仍强于国内。

两会及残奥会结束后，下周钢材供应料将回升，但需求的表现仍待观察。一方面，地产数据依然较差，建材需求的强度存疑；另一方面，虽然俄乌冲突导致钢材出口大增，但上涨的钢价又抑制了部分国内终端需求。叠加近期国内多地疫情再起，物流和消费都受到限制，也可能延迟部分终端需求。整体供应释放节奏可能较快但需求尚存不确定性，不过当前钢材低库存低利润对价格或有支撑，预计钢价走势偏弱震荡。

1） 供应端，因北方限产加严，本周板材产量降幅较大，但建材长短流程产量都有一定增长，随着下周两会及残奥会结束，预计整体钢材产量将再度表现回升。

2） 需求端，本周建材表需明显回升，而冷热卷表需均有下滑。随着建材进入消费旺季，近期成交有小幅增长，而板材价格因出口带动上涨后又抑制了部分国内终端需求。值得注意的是，目前国内多地疫情也影响了部分下游开工和生产，较差的社融数据预示着下周即将公布的宏观数据表现也可能不尽如人意。

3） 库存端，社会及钢厂库存均有下降，总库存迎来下降拐点。

4） 利润端，长流程钢厂利润大幅收窄，短流程也处于盈亏线附近，现货成材即期利润继续下滑，盘面利润也震荡收窄。

策略建议：

近期单边波动较大，建议观望。

风险提示：

1. 铁矿：针对铁矿的政策监管加严，需求不及预期。

2. 钢材：国内外重大宏观经济政策变动。

第一部分 铁矿市场

1. 铁矿进口及发运：2022年1-2月铁矿进口量18108.3万吨，同比持平。上周澳巴发运环比微降5.7万吨，基本持平，目前澳巴发运总量仍处于近年同期的低位。

上周澳洲发运继续回落，环比减少133.1万吨；巴西发运大幅回升，环比增加127.4万吨。

上周力拓发运至中国的量有明显减少；BHP至中国的发运量持平，二者均处近年同期低位。

上周FMG发运至中国的量大幅下降至低位；VALE发运量延续回升至同期正常水平。

2. 进口矿到港：上周45港到港量环比增加296.9万吨至2142.1万吨，其中26港到港量环比增加329.5万吨。根据前期澳巴发运推算，近两周国内港口到货量可能先升后降，略有回升。

3. 国产矿供应：本周国内矿产能利用率有所回升，矿企的铁精粉日均产量也有小幅增加，但因一些北方矿山企业仍受到环保限产影响，整体国内矿产量增幅较小。

1. 高炉生产情况：因环保限产加严，本周高炉开工率下降3.87%至70.85%，日均铁水产量环比减少4.7万吨至215.06万吨，同比仍下降26.54万吨。

2. 钢厂配比使用：因限产加严影响，本周大样本钢厂进口矿总日耗环比下降8.56万吨，小样本钢厂的烧结矿入炉配比也减少了0.12万吨，仍处于同期正常区间。

因钢厂限产加码，本周块矿入炉配比略有回升，球团入炉配比微增，但总体变动不大。

3. 疏港情况：本周日均疏港环比大幅下降21.6万吨至276万吨，压港天数再降12天至53天。

4. 成交情况:因钢厂限产加严，本周铁矿港口现货成交持续低迷，但远期美元货成交有明显回升。

三 铁矿库存

1. 总库存：虽然近期到港量增加，压港也有释放，但本周45港总库存仍延续下降态势，环比减少140.22万吨至15714.3万吨，不过目前库存水平仍处于近年来的同期高位。

2. 分品种库存：块矿库存减少6.9万吨，降幅0.34%；球团库存增6.76万吨，增幅1.4%。

铁精粉库存下降21.82万吨，降幅1.97%。本周除了球团库存继续增加外，块矿和铁精粉库存均有不同程度减少。

3. 澳巴库存：本周澳矿库存环比减少62.34万吨，但澳矿库存仍处近年同期偏高水平；巴西矿库存环比大幅下降133.68万吨，库存继续表现回落，不过仍处于历史同期高位。

4. 国内矿库存：因国内矿产量回升而钢厂需求仍受限产影响，本周国内铁精粉库存小幅增加。

5. 钢厂库存：本周大样本钢厂进口矿总库存环比小降20.79万吨，低于去年同期。因钢厂限产加严日耗下降，小样本钢厂进口矿平均库存可用天数增加2天至31天，处于偏高水平。

四 落地利润

本周普氏价格震荡上涨，港口现货价先扬后抑小幅上扬，目前青岛港(601298)PBF落地利润依然为负，截至周五远期美元货落地利润为-50.79元，较上周-44.35元的亏损扩大6.45元。

第二部分 钢材市场

一 钢材供应

1. 本周螺纹周产量环比增加6.4万吨，热卷周产量环比大降22.14万吨，二者产量有所分化。

本周五大品种周产量环比减少20.57万吨，同比降104.99万吨，产量再度表现回落。

2. 本周建材长流程产量继续增加，环比增幅1.4%；短流程产量增幅继续放缓，环比增幅7%。

二 钢材需求

1. 周度需求：本周五大品种表需继续表现回升，沪市终端线螺采购量也有小幅增长。

本周螺纹钢表需环比增77.71万吨，同比降12.8%；热轧表需环比下降19.4万吨至同期低位。

冷轧表需环比大降5.28万吨，处于同期低位；但中厚板表需基本持平，环比仅微降0.1万吨。

2. 现货成交：本周全国建材成交小幅震荡，钢银现货成交冲高回落，整体成交表现一般。

3. 土地及商品房成交：百城土地成交略有下降，仍处于近年同期低位水平，显示土地市场需求依然乏力。本周大中城市商品房成交再度表现回落，房地产市场需求依然较差。

4. 水泥、混凝土价格：本周水泥价格继续小幅震荡上涨，显示近期水泥市场需求有所好转。不过，本周混凝土市场价格仍延续下跌态势，显示混凝土下游需求恢复缓慢。

5. 房地产施工及销售：1-12月房地产新开工面积、施工面积及竣工面积累计同比仍延续下滑，商品房销售面积累计同比也持续走弱，显示房地产市场整体需求表现依然较差。

6. 挖掘机开工小时数：2月欧洲挖掘机开工小时数有明显回升，北美和日本挖掘机开工小时数都有不同程度下降，而中国挖掘机开工小时数因春节假期影响继续大幅下滑。

7. 汽车及工程机械：12月国内汽车产量当月同比增加3.4%，同比再度转正。12月国内挖掘机产量同比继续下滑18%，已连续九个月同比下降，且降幅持续扩大，显示工程机械需求较差。

8. 集装箱及家电：12月集装箱产量同比微增1.6%，空调、冰箱同比下降，但彩电同比小幅增长。

9. 船舶:12月中国手持造船订单量在全球占比仍有48.1%，新接订单量占比则大幅上升至57%。

三 钢材库存

本周五大品种钢材社会库存环比减少27.04万吨至1759.21万吨，社会库存开始下降；五大品种钢厂库存环比减少39.26万吨至592.41万吨，钢厂库存延续降势，仍处近年同期最低水平。

本周五大品种钢材库存总量2351.62万吨，环比减少66.3万吨，总库存开启下降周期。

四 钢材利润

1. 铁水成本及与废钢价比较：因原料价格上涨，本周铁水成本环比上周继续增140元/吨至3488元/吨。由于废钢价格有小幅下降，废铁价差继续缩小，目前长短流程的生产优势差距不大。

2. 钢坯成本及吨钢利润：由于钢价有所回落，而原料价格涨幅较大，本周北方及华东地区吨钢利润继续大幅收窄，目前模型测算的吨钢利润空间在100-300元区间。

3. 螺纹钢现货及盘面利润：随着钢价回落叠加成本的快速上升，本周北方及华东螺纹模型即期利润进一步收窄至250-400元区间。主力螺纹盘面利润也小幅下降，当前处于同期正常区间。

4. 热轧现货及盘面利润：尽管热卷价格跌幅较小，但因原料成本涨幅较大，本周北方及华东热卷模型即期利润也有所收窄，降至不足200元。此外，主力热卷盘面利润也有小幅回落。

5. 电炉利润：本周电炉模型谷电利润尚存，平电亏损扩大，平电亏损较上周扩大67元至131元。

第三部分 钢矿期现货价格表现

（1） 铁矿石内外盘价差与主力合约月差

（2） 铁矿石主力基差及螺矿比

（3） 铁矿高低品价差

（1） 螺纹及热轧基差

（2） 现货螺卷差与主力盘面螺卷差

（3） 螺纹钢主要区域价差

第四部分 本周结论

因澳巴发运平稳及国内矿产量恢复缓慢，短期国内铁矿供应增量有限。而随着两会及残奥会的结束，预计下周钢厂复产将增多，对铁矿的采购需求趋增。但考虑到当前钢厂普遍利润较低，近期采购品种可能更多偏好中低品资源。整体供需双增格局下，预计矿价走势偏震荡。

1） 供应端，近期澳巴发运平稳，虽然3月国内到港可能有小幅回升，但增量不大。不过，随着下周两会结束，预计国内矿产量或将有所回升，整体铁矿供应趋增。

2） 需求端，随着下周两会及残奥会结束，北方地区钢厂有望陆续复产，对铁矿的采购需求趋增，但考虑到当前钢厂利润普遍较低，采购品种可能更多青睐中低品。

3） 库存端，本周港口、钢厂库存均有下降，但国内矿库存有小幅增加。

4） 利润端，美元货落地利润依然为负，显示当前国外需求仍强于国内。

两会及残奥会结束后，下周钢材供应料将回升，但需求的表现仍待观察。一方面，地产数据依然较差，建材需求的强度存疑；另一方面，虽然俄乌冲突导致钢材出口大增，但上涨的钢价又抑制了部分国内终端需求。叠加近期国内多地疫情再起，物流和消费都受到限制，也可能延迟部分终端需求。整体供应释放节奏可能较快但需求尚存不确定性，不过当前钢材低库存低利润对价格或有支撑，预计钢价走势偏弱震荡。

1） 供应端，因北方限产加严，本周板材产量降幅较大，但建材长短流程产量都有一定增长，随着下周两会及残奥会结束，预计整体钢材产量将再度表现回升。

2） 需求端，本周建材表需明显回升，而冷热卷表需均有下滑。随着建材进入消费旺季，近期成交有小幅增长，而板材价格因出口带动上涨后又抑制了部分国内终端需求。值得注意的是，目前国内多地疫情也影响了部分下游开工和生产，较差的社融数据预示着下周即将公布的宏观数据表现也可能不尽如人意。

3） 库存端，社会及钢厂库存均有下降，总库存迎来下降拐点。

4） 利润端，长流程钢厂利润大幅收窄，短流程也处于盈亏线附近，现货成材即期利润继续下滑，盘面利润也震荡收窄。

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