交银国际发研报指，京东4季度收入为2,759亿元，同比增23%，超出该行预期2%。调整后净利润为36亿元，较预期高37%。京东零售及物流经营利润率均同比改善。

战略重点：1）京东零售将继续扩大品类，推动优质用户增长。2）新业务更多关注盈利能力而不是营收增长。3）小时购将帮助线下零售商实现数字化转型，提高履约效率。

展望：由于广告和3P物流的快速增长，交银预计22年1季度总收入同比增长19%（1P/服务收入分别增长18%/27%）。由于春晚赞助活动，交银预计京东零售的经营利润率将下降50个基点，全年保持稳定。京东物流和新业务的利润率也将有改善趋势。

交银将目标价由104美元/403港元下调至100美元/388港元。交银看好公司3P业务利润率持续增长以及强大的供应链管理能力带来的高于行业的增长动力。维持买入评级。

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