2022-03-06中泰证券股份有限公司皇甫晓晗,张骥对科锐国际(300662)进行研究并发布了研究报告《科锐国际首次覆盖：灵活用工天高海阔，龙头公司乘风破浪》，本报告对科锐国际给出增持评级，当前股价为48.57元。

科锐国际(300662)

核心观点： 灵活用工模式本身存在较高的商业价值。 中国的灵工行业起步晚，空间广阔。 我们认为，灵活用工行业将保持较长时间较高景气度，投资正当时。 科锐国际作为行业龙头公司， 是极为稀缺的行业投资标的， 具备充分的竞争优势， 有望享受行业发展红利。

首次覆盖，给予“增持”评级。 考虑到灵活用工广阔的空间和公司灵活用工业务较高的需求增速， 我们预计科锐国际 21-23 年营收 69.99/124.87/202.57 亿元，增速 78%/78%/62%，对应归母净利润 2.49/3.11/4.51 亿元，增速 34%/25%/45%，对应 PE39.0/31.2/21.5，首次覆盖，给予“增持”评级。

灵活用工行业处于发展初期高增速阶段， 有望持续保持高景气度。 对比欧美发达国家，中国的灵工行业渗透率仅 0.2%左右。 灵工模式在中国起步晚， 当前仍在认知培育期，增速高。 我们认为，在这一时期的核心是收入规模增速。 2018/2019/2020/2021H1 科锐国际的灵工业务 yoy 分别为 130.5%/82.9%/12.5%/80.6%， 我们预测， 灵活用工营收 21/22/23 年增速 97.9%/87.0%/66.1%。

灵工行业长期受需求驱动，考验人力资源公司招聘能力，行业集中度有望提升。灵活用工劳动力市场供不应求，招聘能力将成为核心竞争力，而劳动力市场监管的趋严又会淘汰掉不合规的人力资源公司，长期看行业集中度有望持续提升，科锐国际作为龙头， 将因此受益。

科锐国际当前领跑优势较为明显， 将享受行业发展红利。 科锐国际作为灵工行业的龙头公司， 当前竞争优势体现在： 公司已积累了较为领先的规模、占据了灵活用工高端赛道、 采用前店后厂组织模式、 数字化发展提升获客与管理效率。 基于以上优势，科锐国际是当前市场中极为稀缺的行业投资标的。

风险提示： （1）人力资源行业的政策波动；（2）灵活用工业务增速不及预期；（3）公司的数字化建设未达到降本增效目的；（4）研报使用的数据信息更新不及时的风险

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为67.84。证券之星估值分析工具显示，科锐国际（300662）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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