2022-03-06华金证券股份有限公司李蕙,魏赟对皓元医药进行研究并发布了研究报告《公司点评：收购有望进一步完善公司全产业链布》，本报告对皓元医药给出买入评级，当前股价为173.99元。

皓元医药(688131)

事件内容： 3 月 5 日， 公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买药源药物 100%股权，标的资产定价预计不超过人民币 4.2 亿元；同时，公司拟向控股股东安戌信息发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过 5,000.00 万元，用以支付本次重组相关费用、新建项目投资以及补充流动资金。

本次收购有望推动公司产品服务链条向后端的制剂业务延伸： 药源药物是一家向新药开发者提供原料药和制剂的药学研发、注册及生产一站式服务的高新技术企业，尤其是在制剂 CMC 业务领域具备一定的竞争优势。比较来看，皓元过去在研发后端的拓展基本局限于原料药和中间体业务，本次收购有望将公司服务链条继续向后延伸，补足公司短板，并打造“中间体-原料药-制剂”一体化的 CRO/CDMO/CMO全产业服务平台。

以 2022 年收购标的公司承诺净利润来测算，本次药源药物收购 PE 仅 21X，明显低于行业估值水平。 标的公司制剂车间通过了欧盟 QP 质量审计、 并于 2021 年末顺利接受了国家药监局和江苏省药监局的药品注册和 GMP 二合一动态现场检查，规模化生产能力得到提升。 根据本次收购交易各方签署的相关协议， 业绩承诺方拟承诺标的公司 2022 年度、2023 年度和 2024 年度净利润将分别不低于 2,000.00万元、 2,600.00 万元、 3,800.00 万元，合计不低于 8,400.00 万元；以不超过 4.2亿人民币的交易价格来估算，标的资产以 2022-2024 年承诺净利润对应的收购 PE分别为 21X、 16.15X 和 11.05X。

本次收购拟向控股股东定向募集资金不超过 5000 万元，彰显股东信心： 根据公司发布的收购预案，为配合本次收购计划，拟以定价发行方式向控股股东定向募集配套资金，本次发行定价为 151.33 元/股（收购预案公布前公司收盘价为 173.99 元）。本次定向募集控股股东认购的股份自发行结束之日起 18 个月内不得以任何方式转让，我们倾向于认为，控股股东独家定向认购或彰显了其投资信心。

投资建议： 公司日前已经发布 2021 年业绩快报、业绩整体保持较快增长，符合我们此前预期；我们预测公司 2021 年至 2023 年每股收益分别为 2.56、 4.14 和 5.99元（前次预测为 2.65、 3.85 和 5.58 元）。考虑到公司的稀缺性，及公司 CXO 全产业链平台业务的持续拓展完善；叠加目前公司估值性价比有所提升，同时结合本次收购事件可能带来的催化，予以上调公司评级至买入-B。

风险提示： 1，第三方专利侵权风险； 2，新品研发不达预期风险； 3、政策风险等

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为278.75。证券之星估值分析工具显示，皓元医药（688131）好公司评级为3.5星，好价格评级为0.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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