——今年前两个月期市交易数据回顾与三月份展望

方正中期期货王骏 冯世佃

根据中国期货业协会最新统计数据，2022年1-2月全国期货期权市场累计成交量为8.7亿手，累计成交额为71.69万亿元，同比分别下降17.03%和11.80%。同时，2月份全国期货期权交易市场成交量为4.26亿手,成交额为35.04万亿元，同比分别下降3.27%和0.0012%，环比分别下降3.65%和4.38%。

今年前两个月，我国期货期权市场交易情况反映了俄乌冲突升级为战争对全球大宗商品市场强烈影响、全球新冠疫情持续扩散、美联储加息成为确定操作、全球高通胀压力不减、国内股市出现止跌反弹和春节前后市场资金“先撤后返”和各类避险机构进一步加大利用期货期权工具管理价格风险。

整体来看，2021年四季度期货期权市场交易下滑态势逐渐开始减缓，“黑天鹅”事件及地区冲突升级促使实体企业、金融机构和投资机构积极进入国内期货期权市场进行风险对冲和资产配置。

图：2015-2022年我国期货期权市场月度成交规模数据变化

数据来源：中国期货业协会、方正中期研究院整理

上海期货交易所（含INE）1-2月成交量为238,681,703手，累计成交额为249,023.66亿元，同比分别下降33.66%和20.47%，分别占全国市场的27.43%和34.74%。

郑州商品交易所1-2月成交量为281,365,114手，成交额为121,922.15亿元，同比分别下降20.44%和 7.34%，分别占全国市场的32.34%和17.01%。

大连商品交易所1-2月成交量为332,011,180手，成交额为182,129.95亿元，同比分别增长5.10%和3.88%，分别占全国市场的38.16%和25.41%。

中国金融期货交易所1-2月成交量为17,974,673手，成交额为163,818.10亿元，同比分别下降6.44%和14.99%，分别占全国市场的2.07%和22.85%。

2022年1-2月我国期货期权市场延续2021年四季度成交规模萎缩态势,但已经逐渐开始放缓，具体有七大原因：

第一，今年1-2月份是春节假期跨两个月，市场资金先减仓离场、轻仓过节或获利了结，春节后又返回市场进行交易，相比正常月份交易量会出现下滑，加上交易日明显减少也会加剧市场成交规模萎缩；

第二，今年前两个月从市场九大板块成交规模数据来看，成交量指标上跌幅最大四个板块是能源、贵金属、饲料养殖和软商品，分别下降63%、55%、40%、31%；成交额指标上跌幅最大四个板块是贵金属、饲料养殖、能源和软商品，分别下降49%、38%、33%、27%；前两个月以上四大板块众多品种成交萎缩，如煤焦三品种均导致全市场成交规模大幅下降；

第三，1-2月最具活跃度的期货品种中的PTA、甲醇、钢材、豆粕、燃料油、菜籽粕、白银、豆棕油、PVC、玻璃纯碱、沪深300、中证500、镍、铜、天胶、原油和黄金期货成交量和成交额占比居前20位，但大部分品种1-2月出现成交规模下滑，也助推整个市场成交规模下降；

第四、1-2月成交下降居前的期货品种主要包括煤焦三品种、鸡蛋、锰硅、沪深300股指、白银、玻璃、苹果、黄大豆二号、豆粕、镍、天然橡胶、纸浆、热轧卷板、硅铁和菜粕期货，这些品种1-2月成交量和成交额降增幅居前20位成为直接导致市场交易规模大减的“主力军”；比如，煤焦三兄弟成交量今年萎缩了98%、87%、77%，铁合金双胞胎成交量今年下降63%和27%，生鲜软商品板块中鸡蛋、苹果、天胶、纸浆和棉花成交量分别下降73%、55%、51%、48%和36%，有色贵金属中的白银、镍、铜成交量分别下滑60%、48%和45%；以上品种均是各家交易所的主力品种。

第五，1-2月金融期货板块成交量和成交额同比下降6.44%和15%，其中最主要原因是我国股指期货市场呈现跟随现货大盘交易规模大幅下滑态势，沪深300股指期货成交量和成交额萎缩居前，分别下滑31%和41%；中证500股指期货成交量和成交额分别下降21%和15%，上证50股指期货降幅最低分别是增长1.97%和16%；而沪深300股指期权成交量和成交额萎缩2.3%和46%；股指期货三大品种受股票大盘低迷影响活跃度下降导致整个金融期货板块交易规模下降。

当然，我们在看到全国期货期权市场1-2月份成交规模大幅萎缩同时，也发现有三个增长的方面：

第一，今年以来，我国商品期权成交情况发展良好，市场份额进一步快速增长。2022年1-2月总成交量累计达到4315.7万多手，同比增长约80%；累计成交额达到455亿元，同比增加约39%；2月底总持仓量达到304多万手，同比增加26%左右。

第二，今年1-2月我国国债期货市场呈现成交规模增幅大涨，2年期国债期货成交量和成交额增幅最大，分别增长86%和88%；5年期国债期货成交量和成交额分别大增43%和47%，10年期国债期货成交量和成交额分别增长21%和25%，反映了中金所国债期货受到国内金融机构等机构投资者的日益重视和积极参与。

第三，1-2月化工板块整体出现成交量和成交额均同比增长的亮点，分别增长11%和43%，其中，纯碱、PVC、LPG、原油、燃料油、LLDPE、20号胶和短纤期货成交额同比分别增长327%、219%、176%、73%、51%、44%、36%和11%。

我们发现，从2021年11月和12月开启的全市场成交量和成交额增速下降已经延续至2022年的前2个月。一方面是去年第四季度成交量和成交额的增速为全年最缓慢的季度水平；另一方面，2022年春节假期在1月底和2月初，跨月份影响今年前2个月的市场交易规模，这样将直接影响第一季度全国市场的交易规模整体水平，将会导致今年一季度交易规模同比出现显著下降。但是，我们发现中金所的国债期货品种，上期所的原油、燃料油、20号胶等能源品种期货，大商所的PVC、LPG、LLDPE等化工期货品种和郑商所纯碱、短纤等化工品种成为寒冬中的亮点。

我们预计，2022年第一季度受2021年末成交开始出现萎缩影响，同时2022年1-2月正值传统元旦和春节假期，市场资金轻仓或减仓过节氛围较强，2022年第一季度全国期货期权市场成交规模仍将保持较低水平，同比和环比均可能继续下滑。受此影响，2022年全年我国期货期权市场交易规模将呈现“低调”的态势。

整体来看，2021年四季度期货期权市场交易下滑态势逐渐开始减缓，“黑天鹅”事件及地区冲突升级促使实体企业、金融机构和投资机构积极进入国内期货期权市场进行风险对冲和资产配置。2022年全球石化能源商品、农林大宗商品、有色金属、稀有贵金属等板块商品价格将保持易涨难跌走势，供给方面仍以偏紧为主，全球大宗商品市场热度不减，预计3月份开始全国期货期权市场交易规模将逐步开始回升到正常水平，第一季度整体交易规模呈现先抑后回升的态势。

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