瑞晟智能和讯SGI指数评分一降再降，最新评分为55分。2020年第四季度瑞晟智能SGI评分骤然下跌，此后一直没有起色，2021年第三季度更是在低点的基础上再次下探。瑞晟智能评分一再降低的原因是多方面的，其中包括加权净资产收益率却大幅下跌，盈利潜力降低；偿债能力明显恶化，即时支付现金能力大幅下滑等。

图：瑞晟智能和讯SGI指数综合评分

公开资料显示，瑞晟智能是一家智能物流系统供应商，专注于工业生产中的智能物料传送、仓储，分拣系统的研发、生产及销售。公司下游客户主要集中于服装、家纺缝制行业，公司为其提供自动化、数字化、智能化的工厂内部生产物流整体解决方案。

营业收入同比增长50.82%，加权净资产收益率却大幅下跌

近日，瑞晟智能发布2021年业绩预告，报告期内公司实现营业收入2.01亿元，同比增长50.82%；利润总额1600.307万元，同比减少14.47%；实现归属于母公司所有者的净利润1357.06万元，同比减少14.96%。；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润5,098,394.98元，同比增长186.98%。

数据来源：财报数据，同花顺(300033)问财数据统计

2020年由于疫情的影响，公司的营业收入和净利润都有大幅度下降。进入2021年，疫情影响削弱，营业收入恢复增长，不过净利润下降趋势却未改变。

对于营业收入的增长，公司表示主要有两个原因：第一，新设控股子公司的智能消防及通风系统产品销售使公司收入增长13.99%；第二，报告期国内新冠疫情得到控制，市场需求逐渐恢复及公司加强了市场推广力度，使得国内智能制造销售订单增加。

数据来源：财报数据，同花顺问财数据统计

值得注意的是，瑞晟智能的加权净资产收益率大幅下跌，2020年断崖似下跌，2021年依然保持下跌。实际上瑞晟智能的毛利率和净利率都有不同程度的下滑，只是跌幅相对于加权净资产收益率来说比较小。从这三个指标目前的走势来分析，瑞晟智能的盈利能力大幅削弱，若要恢复还需时间。

客户群体基本集中于服装行业，抗风险能力差

作为一家细分领域的物流系统供应商，主要产品针对服装、家纺等缝制企业进行设计，主要为其提供生产物料智能化搬运、存储及相关信息化管理的功能。瑞晟智能的业务基本集中于服装、家纺等缝制行业。当年招股书公布的主要客户名单，大多是阿迪达斯、耐克、H&M、迪卡侬、优衣库、大杨创世、海澜之家(600398)、安踏、如意、九牧王(601566)等知名企业。

背靠数十家知名客户，瑞晟智能却没摆脱客户集中带来的弊端，对风险事件的抵御能力较差。在2021年半年报中，公司提到2018-2020 年公司对该行业客户形成的销售收入占主营业务收入比例分别为93.97%、97.24%、93.62%，2021 年上半年服装、家纺等缝制行业销售收入占主营业务收入比例为99.02%。这使得公司对缝制行业需求依赖较高，如果公司下游行业的市场需求发生重大不利变化，将会对公司的营业收入和盈利能力带来不利影响。

就像2020年的疫情，对于瑞晟智能来说绝对是一个黑天鹅事件，影响巨大。据公开新闻介绍，受疫情影响，服装行业受巨大冲击，瑞晟智能的客户优衣库、H&M、耐克等服装企业相继关闭大量的线下门店。作为上游供应商，瑞晟智能不可能独善其身。

应收账款逐年攀升，偿债能力明显恶化

2016年到2021年前三季度，瑞晟智能应收账款分别为3409.42万元、5596.01万元、8103.92万元、1.08亿元、1.08亿元和1.20亿元。2021三季报，瑞晟智能应收账款周转天数274.06天，近三年均值为235.69天。

瑞晟智能的应收账款周转速度需加快。公司也坦言，随着经营规模扩大，应收账款料将进一步增加。如果未来主要欠款客户财务状况恶化，公司将面临坏账等风险。

此外，瑞晟智能经营活动产生的现金流量净额也出现了急剧下降的情况。2021年三季报显示，2021年前三季度公司的经营活动产生的现金流量净额为-2408.35万元，比上年同期减少487.40%。

数据来源：财报数据，同花顺问财数据统计

从图中明显可以看出，瑞晟智能的现金流量净额出现了大幅下跌。对此，公司在2021年三季报中给出的解释为：第一、销售订单增加需要进行存货备货导致购买商品、接受劳务支付的现金增加较多；第二、收到的政府补助金额较上年同期下降较多；第三、销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期有所下降。

要想持续稳定的增长，瑞晟智能必须正视这诸多问题。

关键词： 净资产收益率