作为房地产产业链下游行业，家电行业受到房地产行业景气度的直接影响。

2月25日，老板电器(002508)（002508.SZ）发布业绩快报，公司2021年实现营收101.48亿元，同比增加24.84%，实现归母净利润13.34亿元，同比减少19.66%，公司归母净利率为13.15%，同比下降了7.28个百分点。

公司去年“增收不增利”的主要原因，是从2021年下半年开始，公司部分精装修业务客户出现到期商业承兑汇票违约情况，预计2021年度计提坏账合计约7.1亿元。

“2021年以来，随着政策调控深入加码，与房地产行业深度绑定的家居建材供应商首先受到波及。”有业内人士分析指出，从市场来看，目前房企对供应商的偿债手段主要有以股抵债、以房抵债等，对于老板电器而言，需要努力化解坏账带来的不利影响，房地产调控政策尚未完全结束，不排除后续仍有减值压力。

房地产行业下行拖累厨电龙头

财报显示，老板电器深耕厨房电器领域，主要产品有吸油烟机、燃气灶、消毒柜、烤箱、洗碗机、净水器、微波炉等，目前已成为国内厨电行业市场份额最高、生产规模最大的企业。

在营收方面，老板电器首次步入“百亿俱乐部”，2021年实现了两位数的增长。而据开源证券的分析计算，如果剔除此次坏账减值损失的影响，去年净利润的同比增速也达到了17%。

净利润从原本的增长17%变成减少19%，对于老板电器而言也是不小的冲击。这也是老板电器自2010年上市以来净利润首次出现下滑。

2016年，为加快推进住宅产业化，各地政府陆续出台相关政策鼓励房屋精装修，随着房地产销售规模持续扩容，以及精装修交付比例的提升，不少家居企业通过和房企合作发展大宗业务，以此开启了业绩高增长时代。

因业绩增长较为依赖房地产行业，家居、建材行业与房地产形成了共荣共损的关系，而大宗业务也因此成为家居企业的“兵家必争之地”，是过去几年增长最为迅速的业务。

不过，一些房企从2021年开始陆续陷入困境，个别企业仍在危机中。家居行业除了受到坏账影响，大宗业务的未来前景也不容乐观，预计相关业务营收增速也将随之下行。

奥维云网的数据指出，精装修市场受房地产大环境影响，2021年上半年精装修市场整体下滑12.0%，相比2019年同比下滑24%。不过其也指出，厨电作为精装市场重要配套部品，配置率仍保持相对高位。

就产品分类来看，烟机、灶具在精装修市场配置率一直保持在90%以上，属于高配部品，2021年上半年烟、灶规模分别为121.02万套、118.74万套，同比均实现略微增长；消毒柜配置率连续3年保持在30%-35%；洗碗机作为厨电新宠逆势上涨，配套规模21.45万套，同比增长39.3%。

老板电器的利润下滑情况并非独例，在近日发布的2021年度业绩预告中，好莱客(603898)（603898.SH）、皮阿诺(002853)（002853.SZ）、顶固集创(300749)家居（300749.SZ）等上市公司均出现“增收不增利”的情况。

从企业披露的信息来看，由于部分地产商等大宗业务客户习惯以商业承兑汇票结算，而且该业务通常占据家居企业的营收大头，从确认收入到汇票真正承兑需要一段时间，不仅影响下游家居企业的现金流量，而且一旦出现逾期未兑付情形，也将拖累家居企业的业绩表现。

就房企对家居企业的偿债方式来看，目前有以股抵债、以房抵债等。比如有房企对索菲亚(002572)（002572.SZ）、皮阿诺等家居企业的欠款，通过转让双方合资公司的股权来抵债；另外，也有三棵树(603737)（603737.SH）与房企协商部分欠款，通过房产兑付的方式回收债务。

“公司正在与上述企业协商，寻求相应解决方案。不排除通过财产保全、法律诉讼等途径维护公司及广大投资者的合法权益。”老板电器在公告中表示。

寻找第二增长曲线

老板电器将公司旗下厨电产品大概分为“传统品类”和“新兴品类”两种，并认为长期来看，人工智能、物联网等技术将引领智能化产品升级，引领厨房电器行业变革。

老板电器副总裁何亚东去年受访指出，与后疫情时代同步的是双循环的新发展格局，企业要努力提升自身的供给能力，过去是满足需求，未来更多的机会要靠主动挖掘需求，要思考怎样在厨房这一块小小的天地里创造更多的价值。

根据奥维云网2021年监测数据显示，在线下零售市场方面，“老板品牌”吸油烟机、燃气灶占有率分别为30.50%、29.30%，较去年同期分别增加2.26、3.50个百分点；线上零售市场方面，“老板品牌”厨电套餐占有率为30.40%，同比增加2.40个百分点，三项市占率指标均位于行业首位。

新兴品类方面，公司大力推进以蒸烤一体机为代表的第二品类群以及以嵌入式洗碗机为代表的第三品类群的发展。2021年度，蒸烤一体机、嵌入式洗碗机零售额市场占有率分别为34.80%、17.50%，较去年同期增加2.94个百分点、8个百分点，分别位居行业第一、第二位。

招商证券(600999)家电行业资深分析师陈东飞指出，老板电器前期分别以收购金帝、子品牌“名气”推出集成灶品类等方式防御性布局集成灶品类，2022年公司将加大集成灶领域投入，预期将于3月底以主品牌“老板”一次性推出近10款集成灶新品，目前渠道准备也已基本就绪，今年将以更为积极的状态应对行业变化。

《中国厨电行业2022年趋势报告》指出，2022年“房住不炒”依然是社会总基调，房地产带来的新增需求可能会持续走弱。整体来看，传统厨电（烟灶消）表现乏力，依赖产业升级实现小幅增长；新兴品类（洗嵌集）势头迅猛，改善型、功能型需求驱动增长。在存量竞争的当下，厨电板块不复整体性增长优势，但存在结构性发展机会。

关键词： 老板电器