智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，22年开年以来基金市场遇冷，财富管理板块明显下行。21年全年业绩来看，财富管理仍是最大的市场增量，看好财富管理业务长期发展机会。衍生品业务、投资+投行联动是重资本业务转型的重要抓手，传统券商中建议关注具备业务优势的头部券商。华创证券持续推荐核心竞争力显著、持续布局财富管理的东方财富(300059)(300059.SZ)、中信证券(600030)(600030.SH)、中金公司(601995.SH)、东方证券(600985.SH)、华泰证券(601688)(601688.SH)、国泰君安(601211.SH)，重点关注广发证券(000776)(000776.SZ)、兴业证券(601377)(601377.SH)、国联证券(601456.SH)。

华创证券主要观点如下：

事项：

2月25日，中证协发布2021年度经营数据。

评论：

盈利能力、资金运用效率明显提升。(1)盈利能力：行业营收5024.1亿元(同比+12.0%)，净利润1911.2亿元(同比+21.3%)。利润率38.0%(同比提升2.9pct)，ROE7.4%(同比提升0.6pct)，盈利能力提升或主要受益于减值计提缩窄、资金利用效率提升。(2)资金运用效率：资本杠杆率20.9%(同比下降2.7pct，杠杆倍数提升0.55倍)，风险覆盖率249.9%(同比下降2.5pct)，流动性覆盖率234.0%(同比下降1.9pct)，净资金稳定率149.6%(同比下降4.0pct)。核心监管指标均优于行业预警标准，风控稳健的前提下，资金运用效率明显提升。

财富管理板块发展较快，客户基础扩大。(1)代销金融产品业务收入206.9亿元(同比+53.9%)，收入占比4.1%(同比提升0.9pct)，代理买卖证券业务收入1338.3亿元(同比+15.2%)，佣金率2.6%%(同比降低0.2个万分点)，主要或由于佣金率较低的量化基金交易量高增；客户交易结算资金余额(含信用交易资金)1.9万亿元(同比+14.7%)，客基扩大。(2)资管业务收入317.9亿元(同比+6.1%)，21年是资管新规改造的最后一年，业务改造对行业收入增长产生影响。以主动管理为代表的集合资管规模达3.3万亿元(同比+112.5%)，资管业务改造结束带来22年高增长预期。

行业融资规模持续扩大。投行业务收入699.8亿元(同比+4.1%)，收入占比13.9%(同比降低1.0pct)。IPO规模增速13.9%、再融资规模增速8.1%、债承规模增速12.5%。规模增速高于收入增速，平均费率略有下行，一是行业竞争加剧，二是中国移动、中国电信等大型项目拉低总体费率。

其他及重资本业务收入占比微降。其他及重资本业务收入2461.2亿元(同比+11.0%)，占收入比重49.0%(同比下降0.5pct)。杠杆抬升，重资产规模或有明显增长。但21年市场景气度总体不及20年，债券踩雷、权益波动相对明显，或对全年业绩有所拖累。衍生品业务高增，头部券商去方向化投资推进，自营业务收入增长或高于行业平均。

本文选编自微信公众号“华创非银”作者：华创非银团队；智通财经编辑：徐文强。

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