文/乐居财经 付魁

在被证监会“灵魂拷问”两个月后，箭牌家居集团股份有限公司（简称“箭牌家居”）IPO进程变为中止审核。这也是继朗斯家居、远超智慧（CBD家居）、三问家居、华南装饰等多家家居企业上市中止后的又一家家居企业。

而此次箭牌家居IPO中止审核，原因系受累于中介机构。据了解，监管部门宣布对三家中介机构因涉乐视网(300104)财务造假案，而被正式立案调查，箭牌家居的中介机构就在其中。

去年7月份，箭牌家居选择登陆深交所。5个月后，证监会就对箭牌家居招股书的提出规范性问题、信息披露问题以及其他问题多达61条意见。

据招股书显示，箭牌家居为家族控制企业。谢岳荣、霍秋洁、谢安琪、谢炜合计持有箭牌家居79.17%的股份。谢岳荣和霍秋洁为夫妻关系，谢安琪为谢岳荣与霍秋洁之女，谢炜为谢岳荣与霍秋洁之子。

上市中止

在箭牌家居中止审核之前，去年12月24日，证监会曾对箭牌家居首次公开发行股票申请文件提出反馈意见，意见包含规范性问题、信息披露问题以及其他问题多达61条。其中，涉及规范性问题共有18项，信披问题共有38项，其余还有5项其他问题。

在意见反馈中，证监会要求箭牌家居补充说明多个方面，其中包括实控人的认定、经营模式、毛利水平、经营费用、应收账款、存货、现金流等。

去年7月，箭牌家居宣布拟于深交所上市，并披露招股说明书，此次箭牌家居IPO拟公开发行股票数量不超过9899.67万股，不低于此次发行后总股本的10%，拟募集资金约18.09亿元。箭牌家居控股股东为乐华恒业投资，持有箭牌家居股份4.8亿股，持股比例为55.24%。

截至招股说明书签署日，谢岳荣直接持有箭牌家居23.94%的股份；谢岳荣、霍秋洁、谢安琪、谢炜合计持有65.00%乐华恒业投资的股权，乐华恒业投资持有箭牌家居55.24%的股份。谢岳荣和霍秋洁为夫妻关系，谢安琪为谢岳荣与霍秋洁之女，谢炜为谢岳荣与霍秋洁之子，四人合计控制箭牌家居79.17%的股份。

经销商占比超9成

箭牌家居生产范围覆盖高品质卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜等全系列家居产品，旗下包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安华等品牌。

箭牌家居主营业务有六大块，招股书显示，2021年上半年，卫生陶瓷、龙头五金、浴室家具、瓷砖、浴缸浴房、定制橱衣柜的营业收入分别为15.36亿元、8.89亿元、3.51亿元、2.60亿元、1.95亿元、6225.42万元。在此之前，卫生陶瓷、浴室家具、浴缸浴房的营业收入均连续同比下滑。其中，2018-2020年，卫生陶瓷的营业收入为31.29亿元、30.99亿元、29.98亿元，浴室家具的营业收入为9.32亿元、8.61亿元、7.20亿元，浴缸浴房的营业收入为4.69亿元、4.30亿元、3.90亿元。

收入占比较高的三大块业务的下滑，箭牌家居总体营业收入也在逐年下降。招股书显示，2018-2021年上半年，箭牌家居的营业收入分别为68.10亿元、66.58亿元、65.02亿元、33.36亿元。

值得注意的是，在营收占比上，箭牌家居经销的收入占比较大，超过9成。

数据显示，2018-2021年上半年，经销模式下的收入占主营业务收入的比例分别为 94.77%、95.98%、94.39% 和 92.79%。截至2021年6月30日，箭牌家居的经销商合计1775家，分销商合计6440家，终端门店网点合计11491家。

而经销模式也给箭牌家居带来了些许困扰，应收账款便是其中之一。

2018-2021年上半年，在经销模式下，箭牌家居的综合经销商应收账款余额分别为 9923.08万元、8428.03万元、6978.61万元和1.16亿元，占综合经销商营业收入比例分别为1.59%、1.43%、1.26%和4.22%；工程特约经销商应收账款余额分别为3418.81万元、1519.12万元、2031.52万元和2064.12万元，占工程特约经销商营业收入比例分别为49.79%、16.99%、24.83%和 45.17%；电商特约经销商应收账款余额分别为1779.08万元、1849.96万元、84.53万元和 3814.91 万元，占电商特约经销商营业收入比例分别16.87%、5.25%、0.17%和 16.02%。不难发现，在去年上半年，以上几项的应收账款均在增加。

在证监会对箭牌家居的61条意见中，就包括箭牌家居的经销模式。对于经销占比较高，证监会要求箭牌家居补充披露发行人、经销商、分销商、门店、网店之间的业务、资金、人员相关往来情况及管理安排，并进一步披露发行人对经销商、分销商、门店、网店的管理制度，包括但不限于选取标准、日常管理、定价机制、物流运输、退换货机制、销售存货信息系统、信用政策等情况。

电商业务三年增长近20倍

以经销为主的箭牌家居，近年来也一直注重数字化赋能经销商。据了解，箭牌家居所有门店包括经销商，基本上都已经达到数字化建设。

而通过数字化赋能，箭牌家居则通过新零售模式来不断引流。

招股书显示，箭牌家居募集资金中，2.63亿元用于新零售模式的营销服务网络升级与品牌建设项目，其中1.95亿元用于营销网络扩建，6768.40万元用于数字化营销及品牌建设。

据了解，该项目将基于新零售商业模式，推动经销商建设渠道终端门店，扩大全国销售覆盖范围，在全国范围内构建一个更完整、辐射能力更强的终端营销体系，提高重点地区和市场空白区域的销售和服务能力，实现国内市场广度和深度覆盖。

事实上，箭牌家居集团早在2019年就开始了新零售模式，彼时第一家新零售店在佛山总部开业。“新零售对于线下的引流起了很大的作用，因为新零售线上线下相互融合，而重要的是怎么去融合，能让老百姓(603883)从这一融合当中怎么去受益，怎样更好的使产品让消费者更多的接触和体验，并且最后形成成交。”箭牌家居副总经理卢金辉曾在接受乐居财经专访时表示。

发力于新零售的箭牌家居，在电商业务上取得不错的成绩。数据显示，2018-2021年上半年，箭牌家居电商结算金额分别为1186.25万元、1.06亿元、2.57亿元、2.38亿元，不难发现，从2018-2021年上半年，电商结算金额增长20倍左右。

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