乌克兰局势出现新动向，全球避险资产大幅下跌。

2月16日，商品市场收盘原油系品种普跌，上期所原油期货主力合约收562元，跌幅1.44%，低硫燃料油跌近4%，PTA跌超3%；贵金属方面，沪金、沪银期货主力合约分别收跌1.01%、2.19%。

消息面上，乌克兰的紧张局势，出现了一些新的动向。同时，美联储在高通胀背景下的政策，也对近期外盘走势产生影响。隔夜国际能源价格大幅下挫，美油盘中一度跌近5%，布油跌超4%；COMEX黄金期货跌近1%，美国10年期国债收益率再度飙升至2%上方。

对于近期飙涨的油价，RBC全球能源战略董事总经理迈克尔特兰(Michael Tran)认为，乌克兰的局势变化，成为前期油价大涨的主要推手，但国际原油基本面因素与其价格波动更为相关。Tran预测，除去地缘政治因素影响，供需失衡将推高油价至115美元。

对于黄金价格走势，方正中期期货宏观分析师史家亮分析，假设乌克兰局势缓和，贵金属会重回高企的通胀预期和政策收紧节奏的博弈中，修正此前预期小幅回落。另外，此前偏强的美债收益率可能会重回市场关注焦点，成为贵金属价格的主要压制因素。

油价高位震荡

随着全球需求从疫情中复苏，带来的供应紧张，布伦特原油价格在2021年上涨了50%，美国原油价格飙升了约60%。2022年以来，国际油价持续振荡上扬，美国WTI原油期货主力合约在2月14日一度触及96.78美元/桶，继续刷新7年来的新高。

油价不断刷新阶段新高之际，不少机构持续看好油价上涨前景。高盛、摩根士丹利均预测，年内布伦特原油价格将突破100美元/桶，美国银行和摩根大通分别给出120美元/桶和150美元/桶的目标价格。

上海东证期货衍生品研究院能源高级分析师安紫薇表示，油价持续攀升既有基本面的因素，也有短期的断供和地缘方面的影响，近期市场最为关注的因素主要是地缘政治影响。

不过目前为止乌克兰局势对油价的影响主要是在预期层面。

从供需数据来看，1月OPEC产量为2798.1万桶/日，环比仅增6.4万桶/日，远不及其计划的25万桶/日左右的增产规模。自去年5月以来OPEC10国的减产执行率保持在120%左右高位。今年1月减产执行率高达132%。

上海东亚期货研发中心能源化工研究员刘琛瑞分析，考虑到乌克兰局势、伊朗核协议等地缘政治事件的扰动，油价在高位整体会呈现高波动率。月差和现货升贴水方面的变化需要高频关注。

刘琛瑞认为，OPEC供应方面主要受制于利比亚、尼日利亚、安哥拉等成员国。沙特和阿联酋具备增产潜力，但两国很难主动增产。美国长期增产空间有限，俄罗斯面临干扰因素，预计未来供应弹性不大，而需求依然十分强劲，供弱需强格局维持。

此外，对于关注美元流动性收紧影响， 刘琛瑞认为，这并不意味着美元指数能够快速拉升从而对大宗商品形成压制，英国的2年期和5年期国债收益率目前已经出现倒挂迹象，欧洲地区的加息节奏也需要关注。

图片来源：东亚期货

金价回撤多久

贵金属方面，上周黄金市场收获虎年“开门红”，国际金价周涨幅为2.82%，为近9个月月以来最大单周涨幅。行业普遍认为，支持金价的主要因素亦来自于地缘政治影响。

2月16日，受乌克兰局势缓解预期影响，黄金价格下挫，A股市场相关概念股集体下跌。截至收盘，西部黄金(601069)、湖南黄金(002155)分别收跌 6.29%，4.84%。

博时基金王祥认为，地缘政治事件对于黄金一般呈现脉冲式的影响，但持续性相对较差。王祥分析黄金市场利率压制或有所减弱，因此尽管对地缘脉冲的提振动能并不报抬高预期，但整体黄金市场的利率压制或在后期有所减弱，有利于黄金价格中枢逐渐上行。

实际上进入2022年，国际金价持续围绕1800美元/盎司呈现震荡走势。

新湖期货研究所宏观金融研发总监李明玉向第一次财经记者分析，前期金价的上行有几个方面的因素推动，一是乌克兰局势不断升温，导致的避险情绪推动，黄金与美元出现同涨局面。二是市场对于3月加息的预期比较充分，尤其是加息25BP的看法比较一致，市场价格已经充分反映加息的预期。如果加息50BP可能会对金价有一定扰动。三是近期全球ETF持仓量呈现净流入，也是黄金投资信心逐渐回暖的信号之一。

接下来，美国通胀数据、美联储货币政策调整预期及进展、欧洲央行政策走势、美元指数和美债收益率走势等因素，均会影响黄金价格。

上海山金实业贵金属产业部总经理蒋舒预计，2022年上半年，美国经济复苏进程延续，在高通胀压力下美联储启动加息，美元维持强势而美元实际利率攀升，国际金价和银价将呈现震荡下行的趋势，国际金价下行至1500美元~1550美元/盎司。

2022年下半年，美国通胀压力的减弱将使得美元加息次数低于市场预期，国际金价和银价将获得下行趋势中的一个喘息反弹的机会，预计2022年年底国际金价将反弹至1600美元~1650美元/盎司。

关键词： 黄金 原油 美联储 俄罗斯、乌克兰