5月16日，人民银行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对5月17日MLF到期的续做)和100亿元公开市场逆回购操作。

本次MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.85%和2.10%，均与前值持平。

Wind数据显示，本周共600亿元逆回购和1000亿元MLF到期，因此本月MLF延续了上一个月的等量续做。

从价上看，东方金诚首席宏观分析师王青指出，5月MLF利率连续4个月保持不变，意味着在1月政策性降息后，货币政策在价格型工具方面持续处于观察期。

究其原因，一方面，受疫情冲击及房地产下滑等因素影响，当前经济下行压力进一步加大，但5月美联储开启加息并公布缩表计划，近期海外金融政策环境明显收紧。

受此影响，4月下旬之后人民币汇率波动幅度明显加大，整体上出现一定程度贬值。从兼顾内外角度考虑，现阶段国内货币政策采取大幅宽松措施比较谨慎。

另一方面，当前经济下行压力主要来自疫情冲击，具有阶段性特征，逆周期调控主要以结构性政策定向发力为主，一定程度上降低了5月下调政策利率的迫切性。

从量上看，王青认为，等量续做的原因在于受近期央行上缴结存利润、降准等影响，市场流动性已处于较为充裕的状态。

4月，1年期商业银行(AAA级)同业存单收益率平均值为2.45%，5月以来进一步降至2.30%至2.39%区间。这已与2.85%的MLF利率形成较为明显的“倒挂”。历史数据显示，在“倒挂”期间，MLF操作多以等量或减量续做为主，银行对MLF操作需求下降。

不过尽管本月MLF利率保持不变，但市场对5月LPR调降仍存预期。

光大证券(11.28 -0.18%,诊股)王一峰研究团队认为，存款自律定价机制在4月份通过宏观审慎评估体系(MPA)考核优惠政策，鼓励银行下调部分期限定期存款利率10个基点，旨在进一步从负债中长端为银行减负，实现让利实体经济与稳净息差的平衡。

4月最后一周(4月25日-5月1日)全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10bp。同时，4月至5月，隔夜和7天利率持续脱离利率走廊中枢运行，这些利好因素均有助于从一般存款和同业负债两端改善银行综合负债成本，可以直接驱动5月份LPR报价下行。

王青认为，银行负债端成本下降，有可能成为推动5月1年期LPR报价下调的主要动力。至于5年期以上LPR报价是否同时下调，考虑到5月15日人民银行已下调首套房个人住房贷款利率下限20个基点，目前存在较大不确定性。

关键词： 人民银行 中期借贷便利操作 公开市场逆回购操作 经济下行压力增大